全球流動(dòng)性盛宴逼近尾聲 期待金融改革新紅利
世界變化很快。隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松(QE)政策的腳步越來越近，全球市場將迎來一次大變局，過去多年來的貨幣政策邏輯都將改寫。
放眼國內(nèi)，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、房地產(chǎn)市場“高燒”不退、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)高企、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的背景下，中國央行的貨幣政策依然擺脫不了“多難”局面。在新一屆政府開啟改革新時(shí)代之際，我們唯有期待金融改革帶來新紅利。
央行新面目
過去一個(gè)月，在銀行間市場陷入有史以來最嚴(yán)重的一次“錢荒”時(shí)，中國央行向世人展示了前所未有的強(qiáng)勢姿態(tài)。
在經(jīng)歷5月底的資金收緊之后，進(jìn)入6月，在外匯占款流入放緩、月初存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、端午節(jié)備付需求高峰、匯市與債市監(jiān)管加強(qiáng)等多重因素影響下，貨幣市場持續(xù)緊繃，資金利率居高不下，銀行間交易違約傳言此起彼伏。
與此同時(shí)，央行不僅沒有通過逆回購操作等向市場釋放流動(dòng)性，反而堅(jiān)持回籠操作，令投資者的“放水”預(yù)期接連落空。最終，6月20日，市場的悲觀情緒爆發(fā)了，資金緊張一度走向恐慌階段，當(dāng)日隔夜與7天利率分別創(chuàng)下了30%和28%的盤中紀(jì)錄。
經(jīng)過媒體傳播后，這次資金緊張發(fā)酵成為街頭巷尾津津樂道的“錢荒”，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)凸顯。在此背景下，央行在6月20日下午緊急干預(yù)，及時(shí)穩(wěn)住了局面，次日資金利率大幅回落，危情結(jié)束。
本周以來，為進(jìn)一步穩(wěn)定市場，央行連續(xù)兩次發(fā)文，公開承認(rèn)“近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持”，促使資金利率逐漸向常態(tài)回歸。然而，時(shí)至今日，面對這次影響廣泛的“錢荒”，央行不僅沒有降準(zhǔn)降息，亦沒有在公開市場上進(jìn)行逆回購操作，由此釋放出明確的政策穩(wěn)定信號(hào)。
多位銀行間市場交易員對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱：“以前只要市場缺錢，資金利率飆升，央行要么降準(zhǔn)，要么逆回購，至少會(huì)停止在公開市場上回籠，這一次完全不一樣，叫人措手不及?！?/font>
“市場一喊餓，央行就給奶，這樣的時(shí)代似乎過去了。”一位國有大行人士告訴本報(bào)記者，“央行似乎有意打破金融機(jī)構(gòu)指望其‘放水’救急的慣性預(yù)期。”
無論如何，這一次，央行真的不一樣了。在新一屆政府剛剛上臺(tái)后不久，中國央行此次強(qiáng)勢“變臉”，引發(fā)全球關(guān)注。這或許標(biāo)志著中國即將進(jìn)入一個(gè)更強(qiáng)勢的“中央銀行時(shí)代”。
宏源證券研究報(bào)告認(rèn)為，此次的銀行間高息風(fēng)暴也是利率市場化的必經(jīng)過程。央行利用其管理貨幣總量能力，重新獲取管理銀行間利率市場的權(quán)力，整體提高利率體系以及推動(dòng)存貸款利率自由化進(jìn)程。
后QE時(shí)代
央行何以突然以新面目示人？根據(jù)央行網(wǎng)站6月25日發(fā)布的《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性維護(hù)貨幣市場穩(wěn)定》一文，央行此舉旨在督促金融機(jī)構(gòu)“加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理”，“謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)防范”。
令人疑惑的是，對于信貸過快增長與同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配，央行為何選擇在這樣一個(gè)資金面脆弱的時(shí)候進(jìn)行調(diào)控？剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議為央行的舉措作出了注腳。6月19日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表態(tài)稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2013年晚些時(shí)候?qū)?50億美元的月購債計(jì)劃做一些調(diào)整，并于2014年年中左右結(jié)束第三輪量化寬松(QE)政策，前提是諸如通脹和勞動(dòng)力市場等經(jīng)濟(jì)狀況符合美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。
由此，QE退出時(shí)間表變得清晰起來，多年來全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性寬松局面將面臨轉(zhuǎn)折。而美聯(lián)儲(chǔ)立場的轉(zhuǎn)變，立即引發(fā)全球股市、匯市、債市、商品和貴金屬市場的暴跌，只有美元大幅上漲，堪稱后QE時(shí)代的一次預(yù)演。
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