市場(chǎng)熱議藍(lán)籌“T+0” 監(jiān)管層有何顧慮？
[ “T+0”之所以難產(chǎn)，最主要的擔(dān)憂是“引發(fā)頻繁交易，助長投機(jī)”，因此管理層仍有顧慮。市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股正式引入“T+0”一方面可以從機(jī)構(gòu)參與更多的交易所上市基金著手，另一方面還應(yīng)對(duì)哪些投資者可以參與“T+0”進(jìn)行明確的規(guī)定 ]
昨日滬深兩市放量大漲，收市后市場(chǎng)傳言監(jiān)管層正在研究上證50成份股試點(diǎn)“T+0”回轉(zhuǎn)交易，并將此用于解釋當(dāng)日股市上漲的誘因?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者多方求證，未獲得權(quán)威渠道證實(shí)證監(jiān)會(huì)或者滬深交易所將于近期啟動(dòng)“T+0”試點(diǎn)。
一些接近監(jiān)管層的人士告訴記者，交易所上市基金(ETF)引入“T+0”機(jī)制的確已經(jīng)討論很長時(shí)間，但一直沒有取得共識(shí)，“距離監(jiān)管層下決心還為時(shí)尚早”。
事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)“T+0”的過度反應(yīng)，恰恰是這項(xiàng)制度久久未能落地的癥結(jié)所在。滬深交易所和一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)更多是從市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度層面考慮“T+0”的問題，認(rèn)為放開當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易的限制提高了交易的便利性，也與當(dāng)前股指期貨和融資融券事實(shí)上的“T+0”模式相適應(yīng)。但“T+0”客觀上也能活躍交易，反對(duì)者擔(dān)心這會(huì)造成市場(chǎng)的過度投機(jī)，不利于保護(hù)中小投資者利益。
法律和技術(shù)層面均無障礙
“T+0”還是“T+1”，A股市場(chǎng)在這項(xiàng)基本交易制度安排上的選擇，與國債期貨的坎坷命運(yùn)有頗多相似之處。
1995年，因?yàn)楹霞s設(shè)計(jì)的缺陷以及一些市場(chǎng)參與者的過度投機(jī)，爆發(fā)了“327”國債期貨事件。此后國債期貨被叫停，直到今年中國金融期貨交易所上報(bào)的國債期貨方案才重新得到國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。
同樣是在1995年，為了抑制過度投機(jī)，股票市場(chǎng)的當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易也被暫停，實(shí)施“T+1”即延時(shí)一天的制度直到今天。
時(shí)隔18年，當(dāng)前國債市場(chǎng)的存量已經(jīng)達(dá)到7萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1995年可流通的規(guī)模。股票市場(chǎng)市值規(guī)模同樣與當(dāng)年不可同日而語，防范市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易的監(jiān)管能力也大大提升。如果推出國債期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，那么為何還需要擔(dān)憂股票交易“T+0”的風(fēng)險(xiǎn)？
2005年修訂后的《證券法》已經(jīng)取消了對(duì)日間回轉(zhuǎn)交易的限制。2006年新版的滬深交易所《交易規(guī)則》明確，股票和債券可以根據(jù)市場(chǎng)需要實(shí)行“T+0”。也就是說，目前是否執(zhí)行“T+0”的交易制度，可以由滬深交易所根據(jù)市場(chǎng)需要來決定。
2007年，滬深交易所分別發(fā)布報(bào)告，分別從海外制度借鑒以及國內(nèi)投資人調(diào)查兩個(gè)層面對(duì)“T+0”交易進(jìn)行深入探討。上證所在名為《新一代交易系統(tǒng)下差異化交易機(jī)制研究》的報(bào)告中還提出了分步推進(jìn)“T+0”回歸的意見，即要把上證50ETF、上證50成份股作為試點(diǎn)交易品種實(shí)現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，在試點(diǎn)成功后再推廣至場(chǎng)內(nèi)所有交易品種。
近年來，滬深交易所創(chuàng)新不斷，股指期貨、滬深300ETF和融資融券相繼落地。這些新的交易品種和交易方式，提升了A股市場(chǎng)的效率，有利于發(fā)現(xiàn)價(jià)格和管理風(fēng)險(xiǎn)，唯獨(dú)股票現(xiàn)貨的交易拖了后腿，仍然實(shí)行“T+1”。
目前，量化交易在機(jī)構(gòu)和一些專業(yè)的個(gè)人投資者中已經(jīng)不是新鮮事物，滬深300ETF、股指期貨和融資融券已被廣泛用于套利交易或者設(shè)計(jì)其他交易策略。由于股票和滬深300ETF仍然不能回轉(zhuǎn)交易，投資者只能采取一些間接的辦法，從而影響了套利交易的精確性。
從更一般的角度而言，市場(chǎng)總是不斷修正自己，放開對(duì)當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易的限制，將有助于市場(chǎng)在大漲大跌中更快地修復(fù)。
投資者適當(dāng)性安排或可破題
“T+0”之所以難產(chǎn)，最主要的擔(dān)憂是“引發(fā)頻繁交易，助長投機(jī)”。
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