三大宏觀趨勢(shì)對(duì)A股投資策略影響深遠(yuǎn)
上證指數(shù)
近期市場(chǎng)的下跌是受到國(guó)際市場(chǎng)調(diào)整以及中國(guó)突發(fā)流動(dòng)性緊張等影響，其背后反映了對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期的失落。無(wú)論從國(guó)際還是國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)看，目前已經(jīng)到一個(gè)觀察的模糊期，世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本趨勢(shì)如何，是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的終結(jié)，還是復(fù)蘇過(guò)程中的停歇？這是個(gè)核心問(wèn)題。但趨勢(shì)即是信仰：美國(guó)的復(fù)蘇趨勢(shì)事關(guān)世界經(jīng)濟(jì)的大方向；當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中庫(kù)存周期的底部特征已經(jīng)全部具備；中國(guó)應(yīng)當(dāng)順勢(shì)而為，在下半年推動(dòng)周期向上是一個(gè)理性選擇。對(duì)這三大宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的判斷，將影響未來(lái)A股市場(chǎng)的投資策略。
⊙中信建投
近期市場(chǎng)的下跌是受到國(guó)際市場(chǎng)調(diào)整以及中國(guó)突發(fā)流動(dòng)性緊張等因素影響，這背后依然是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的悲觀，但是在短暫的過(guò)渡期之后，世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)又將如何演繹？
近期國(guó)際市場(chǎng)與中國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)，凸顯了在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)的時(shí)刻，潛意識(shí)中對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期悲觀預(yù)期再次被強(qiáng)化。市場(chǎng)的調(diào)整，直接的理由就是國(guó)際市場(chǎng)的調(diào)整以及中國(guó)突發(fā)流動(dòng)性緊張，當(dāng)然這背后隱藏的，依然是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的悲觀，從而集中于此一時(shí)刻爆發(fā)。我們認(rèn)為，無(wú)論從國(guó)際還是國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)看，6月至7月份確實(shí)進(jìn)入了一個(gè)模糊期，這是我們對(duì)周期運(yùn)動(dòng)的切身感受，市場(chǎng)的預(yù)期在這樣的階段發(fā)生變化在情理之中，但是，問(wèn)題的核心依然是經(jīng)過(guò)這短暫的過(guò)渡期之后，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本趨勢(shì)如何看待，到底是全球復(fù)蘇的終結(jié)，還是復(fù)蘇過(guò)程中的停歇，這才是到年末之前的核心問(wèn)題。
美歐問(wèn)題才是趨勢(shì)的核心
2012年底我們提出，2013年是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之年，實(shí)際是，2013年也確實(shí)出現(xiàn)了各種原因的各國(guó)復(fù)蘇，當(dāng)然，這里最核心的，依然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，以及由此帶來(lái)的美元強(qiáng)勢(shì)。關(guān)于近期的國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)波動(dòng)的主要區(qū)域發(fā)生在之前漲幅過(guò)大的東南亞和日本，歐美的回落與此不無(wú)關(guān)聯(lián)。對(duì)日本而言，倘若安倍未能給出令市場(chǎng)滿意的體制改革舉措，那么市場(chǎng)對(duì)之前財(cái)政、貨幣政策的效果預(yù)期會(huì)打折扣，其他主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)日本以鄰為壑的匯率政策的容忍度是否還會(huì)像以往那樣也是令人擔(dān)憂的?；诖耍毡竟墒兄暗谋q似乎根基并不牢固，國(guó)際資本獲利回吐也就成了情理之中的事兒。對(duì)于東南亞而言，端午節(jié)期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的再度不及預(yù)期以及對(duì)日本貨幣政策與改革的擔(dān)憂，就使此前東南亞國(guó)家資本市場(chǎng)繁榮的邏輯受到了沖擊，所以，短期的國(guó)際問(wèn)題集中于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否持續(xù)惡化、日本貨幣政策是否可以持續(xù)，以及美國(guó)貨幣政策是否回歸常態(tài)，這些問(wèn)題是部分亞洲資本市場(chǎng)能否繁榮的邏輯基礎(chǔ)。
從全球經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的階段角度來(lái)看，我們認(rèn)為上述問(wèn)題，并非是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)的決定性因素，市場(chǎng)短期的波動(dòng)很大程度上是周期拐點(diǎn)時(shí)刻復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，預(yù)期長(zhǎng)期悲觀慣性綜合作用結(jié)果。我們的看法是，全球經(jīng)濟(jì)周期積蓄新的復(fù)蘇動(dòng)力的形勢(shì)未發(fā)生改變：最根本的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，且下半年復(fù)蘇加速概率極大；日本經(jīng)濟(jì)受刺激政策推動(dòng)創(chuàng)造出了顯著的景氣回升，即便基礎(chǔ)仍不牢固，但趨勢(shì)是可以延續(xù)的；歐洲危機(jī)繼續(xù)趨緩，經(jīng)濟(jì)衰退速度不斷放緩，為將來(lái)（四季度）的企穩(wěn)創(chuàng)造著條件；正是基于此，我們依然堅(jiān)持對(duì)2013年至2014年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的判斷，對(duì)于下半年而言，問(wèn)題的核心就是美國(guó)的復(fù)蘇進(jìn)程以及歐洲的觸底進(jìn)程，這將左右美元的走勢(shì)，從而美歐的趨勢(shì)才是問(wèn)題的核心。
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