方正證券：益佰制藥 苗藥整合又邁進一步
方正證券近日發(fā)布益佰制藥的研究報告稱，公司公告，公司全資子公司貴州苗醫(yī)藥實業(yè)有限公司與宏海控股有限公司簽署股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以5億元收購貴州百祥制藥有限責任公司100%的股權。
貴州百祥制藥注冊資本為2200萬元，截至2012年12月31日，百祥制藥股東全部權益的股東全部權益價值50757.75萬元，較賬面凈資產(chǎn)888.49萬元相比，增值率為5613%。2012年，該公司實現(xiàn)凈利402萬元，2013年1-3月實現(xiàn)凈利125萬元。公開資料顯示，百祥制藥主要產(chǎn)品為腫瘤類藥物、婦科類藥物、男科類藥物、乳腺疾病類藥物，其中9個國家醫(yī)保產(chǎn)品，1個國家基藥產(chǎn)品，獨家產(chǎn)品4個，獨家劑型3個。
此舉是整合苗藥資源戰(zhàn)略中做出的重要舉措。百祥制藥若按照市盈率來計算并不便宜，但該公司的品種價值仍值得看好，可以看出公司獲取品種資源的能力較強。收購百祥制藥后，能夠豐富抗腫瘤、心腦血管、婦科等重點?？飘a(chǎn)品線。利用公司在基層醫(yī)療市場的營銷網(wǎng)絡基礎及品牌優(yōu)勢，依托婦炎消膠囊在《國家基本藥物目錄》中獨家品種的優(yōu)勢，快速挺進基藥大市場。艾愈膠囊作為中藥抗腫瘤獨家品種，對公司抗腫瘤產(chǎn)品線有很好的補充作用，值得期待。正心泰膠囊也僅有兩家生產(chǎn)，心血管產(chǎn)品線再添得力品種。
看好理由有四點，艾迪等大品種在基層有潛力，可以平穩(wěn)增長，抗腫瘤心血管新產(chǎn)品梯隊正在搭建(瑞替普酶、洛鉑、心脈通膠囊)，苗藥資源整合帶來新的明星品種，學術營銷能力做大二線品種有支撐力度，且目前公司估值不高。
預測2013、2014、2015年每股收益為1.18、1.54、1.97元，對應2013年市盈率為27.82倍，若按行業(yè)平均市盈率35倍，公司合理估值為42元。買入評級。
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