華西能源:簽訂張掖項目 垃圾焚燒BOT再下一城
申銀萬國證券股份有限公司分析師(劉曉寧)6月26日發(fā)布華西能源(002630)的研究報告。
再下一城，簽訂張掖市生活垃圾焚燒BOT協(xié)議。張掖項目規(guī)模500噸/日，年處理能力18.3萬噸，估算總投資約3.3億元。張掖市目前常駐人口約有130萬人，按照每人每天產(chǎn)生0.5kg的生活垃圾計算，每天產(chǎn)生的垃圾總量約為650噸，公司與張掖市政府商定了垃圾量補償機制：日垃圾供應量300噸以下，按80元/噸補貼；日垃圾供應300—399噸，按70元/噸補貼；日垃圾供應400噸以上，按60元/噸補貼。
項目可貢獻2.5-2.8億的工程總包收入(建設期)和每年3800-4000萬的運營收入(運營穩(wěn)產(chǎn)后)。張掖項目總投資3.3億，對應的工程總包規(guī)模約為2.5-2.8億，在建設期預計可貢獻2500-2800萬的工程總包凈利潤(按照10%的凈利率計算)。假設張掖項目14年開工，則14-16年分別貢獻500-560萬、1500-1680萬、500-560萬的工程總包凈利潤，對應增厚0.03元、0.09-0.1元、0.03元(未考慮增發(fā)攤薄)。運營穩(wěn)產(chǎn)后，每年可帶來3800-4000萬的穩(wěn)定收入(按照每噸垃圾補貼60元，每噸垃圾上網(wǎng)發(fā)電260度，每度電0.65元，每年檢修時間1個月計算).
公司獨立作為張掖項目的BOT投資運營主體，展現(xiàn)了公司除四川省內(nèi)的平臺優(yōu)勢之外，在省外同樣具備訂單獲取能力。
維持公司13-15年盈利預測，估值優(yōu)勢顯著，重申“買入”評級。按照目前已在手訂單估算，維持公司13-15年凈利潤分別為1.7億、2.38億、2.89億的盈利預測，復合增速約為40%，不考慮非公開發(fā)行對應的每股收益分別為1.02元、1.43元、1.73元，考慮非公開發(fā)行，若按照2.1億股本計算，對應13-15年每股收益分別為0.81元、1.13元、1.38元。目前股價對應13年PE為23倍，具備明顯估值優(yōu)勢，維持“買入”評級。
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