碩貝德：布局?jǐn)z像頭模組 買入評級
摘要：
■公告概要：投資完成后，凱爾光電注冊資本由1,000萬元變更為7,000萬元，碩貝德將持有凱爾光電61.8%的股權(quán)，凱爾光電成為碩貝德控股子公司，拓展了碩貝德攝像模組業(yè)務(wù)。
■安信點(diǎn)評：凱爾光電主營產(chǎn)品是終端攝像模組，能夠提供30萬到1300萬像素的全系列手機(jī)攝像頭模組產(chǎn)品。根據(jù)公告披露數(shù)據(jù)，凱爾光電2012年和2013年前十個(gè)月的營業(yè)收入分別為556.41萬元和3802.43萬元，凈利潤分別為1.86萬元和42.36萬元。成立較晚（2012年4月成立）、資金投入較少以及技術(shù)儲(chǔ)備費(fèi)用較多等因素是公司利潤較少的主要原因，預(yù)計(jì)本次增資成功將有效提升公司產(chǎn)能，收入會(huì)有較大幅度增長。公告預(yù)計(jì)凱爾光電2014年~2016年的營收分別為1.5、2.5和3.5億元，凈利潤分別為400、1,000和1,600萬元。
從攝像模組行業(yè)來看，高清化、輕薄化將推動(dòng)行業(yè)快速成長，國內(nèi)廠商的下游需求將極為旺盛。從客戶資源來看，凱爾光電的客戶主要包括中興、宇龍酷派、龍旗、海信、聯(lián)想等國內(nèi)一線品牌，絲毫不輸給其他大廠，后續(xù)還會(huì)得到碩貝德的客戶資源。對于碩貝德來說，通過本次收購快速進(jìn)入到攝像模組市場，預(yù)計(jì)協(xié)同效應(yīng)將會(huì)比較明顯。
■投資建議：我們看好碩貝德的并購思路，從科陽光電到凱爾光電，我們能夠清晰的看到公司打通智能終端制造產(chǎn)業(yè)鏈的大戰(zhàn)略，成長空間迅速打開。預(yù)計(jì)公司2014年和2015年的EPS分別為0.80元和1.29元，維持買入-A的投資評級，目標(biāo)價(jià)35元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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