華泰證券：建研集團(tuán) 大股東增持提振市場信心
華泰證券近日發(fā)布建研集團(tuán)的研究報告稱，公司2日午間發(fā)布公告稱，公司大股東、實(shí)際控制人蔡永太7月1日通過深交所交易系統(tǒng)增持公司股份13萬股，約占公司總股本的0.049%，本次增持后，蔡永太持有公司股份4681萬股，約占公司總股本的17.76%。蔡永太還計劃在未來6個月內(nèi)根據(jù)證監(jiān)會和深交所有關(guān)規(guī)定及市場情況，增持不低于13萬股(含此次已增持股份在內(nèi))且不超過公司總股本2%的股份。
實(shí)際控制人增持，穩(wěn)定市場情緒。此次增持是公司小非解禁后實(shí)際控制人對公司股票進(jìn)行的首次增持，在部分小非出現(xiàn)減持的背景下有利于穩(wěn)定市場情緒。
增持顯示對公司未來發(fā)展的信心。公司業(yè)績增長明確，公司目前已在8個省和直轄市，建立了10個減水劑生產(chǎn)基地，到2014年將達(dá)到50萬噸的母液生產(chǎn)能力(復(fù)配后水劑產(chǎn)能約150萬噸)。公司業(yè)績增長主要依靠市場份額提升，因此受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對較小。我們測算，2013年上半年業(yè)績增幅為35%-45%，全年業(yè)績增幅可以達(dá)到40%以上，到2015年，不考慮其他市場的開拓，公司在現(xiàn)有市場區(qū)域的減水劑銷量可達(dá)114萬噸，相對于去年的39萬噸銷量，年均復(fù)合增長率達(dá)到43%。
技術(shù)+資金造就核心競爭能力。由于減水劑并不是完全的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，公司憑借技術(shù)及售后服務(wù)上的優(yōu)勢來開拓市場。和采用其他小公司的減水劑相比，使用建研的產(chǎn)品往往能降低混凝土的成本(在達(dá)到的性能指標(biāo)相同的情況下)，因此對客戶形成較大吸引力。減水劑下游的混凝土行業(yè)產(chǎn)能過剩，在經(jīng)濟(jì)較弱的情況下，資金鏈緊張，往往會削弱對減水劑企業(yè)的貨款支付能力，導(dǎo)致小型減水劑企業(yè)經(jīng)營困難。而公司資金充沛，抗風(fēng)險能力強(qiáng)，可憑此優(yōu)勢爭奪市場份額及收購兼并同業(yè)對手。
估值較低，好公司正在出現(xiàn)好價格。公司目前依然處于快速成長階段，預(yù)計2013-2015年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.74、3.43和4.30億元，同比分別增長41.1%、25.4%和25.1%，EPS分別為1.04、1.3和1.63元。目前股價相當(dāng)于今年14倍PE，估值較低?？紤]到公司的成長性，維持“買入”評級。合理股價在18.70-22.90元區(qū)間，相當(dāng)于今年18-22倍PE.
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