ICO（Initial Crypto-Token Offerings，首次公開加密代幣發(fā)行）是從加密貨幣及區(qū)塊鏈行業(yè)衍生出的項目眾籌概念。區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)/項目通常會發(fā)行一定數(shù)量的加密代幣（Crypto-Token），通過向愛好者和投資者公開預(yù)售加密代幣，為企業(yè)/項目籌集資金。

　　在越來越多的人靠PPT融資，甚至連白皮書都沒有就做“發(fā)財夢”的情況下，監(jiān)管層已經(jīng)開始探討將近來火熱的ICO納入監(jiān)管。

　　ICO引起監(jiān)管層注意 

　　“我們正在研究ICO。”8月28日，一位證監(jiān)會內(nèi)部人士向新京報記者確認，近期火熱的ICO引起了監(jiān)管層的注意，目前在準備各種材料。“目前ICO風險很大，從長期來看，肯定要被納入監(jiān)管。”

　　根據(jù)財新報道，有關(guān)監(jiān)管部門將對ICO采取行動。是否取締的方案正在研討之中，央行、證監(jiān)會均參與其中。這一行動的法律依據(jù)來自1998年頒布的《非法金融機構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動取締辦法》。

　　新京報記者從一位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，包括央行金融市場司在內(nèi)的多部門都對ICO加緊進行了研究，不過仍然存在一些相關(guān)問題有待解決。

　　多位業(yè)內(nèi)人士透露，8月18日央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會組織ICO專門座談會，而這件事在業(yè)內(nèi)解讀為“標志性事件”，納入監(jiān)管只是時間問題。

　　誰來監(jiān)管未確定 

　　首先需要解決的就是“誰來管”的問題。今年7月25日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)表了針對The DAO的報告，判定其代幣為證券（securities），同時強調(diào)，任何在美國買賣證券的行為，無論是真實貨幣購買還是用區(qū)塊鏈技術(shù)分發(fā)的代幣，都必須符合美國證券法。

　　而根據(jù)央行官網(wǎng)對金融市場司的定義，其主要職責包括擬訂金融市場發(fā)展規(guī)劃，協(xié)調(diào)金融市場發(fā)展，推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新等工作；此外，另有貨幣金銀局負責擬訂有關(guān)貨幣發(fā)行和黃金管理辦法并組織實施、承擔人民幣管理和反假貨幣等工作。

　　另一位證監(jiān)會人士透露，根據(jù)美國證監(jiān)會的監(jiān)管做法，ICO是定性為證券發(fā)行的。因此，如果中國借鑒的話，也應(yīng)該由證監(jiān)會來監(jiān)管。但是，在中國數(shù)字貨幣又是由央行來監(jiān)管，所以，目前是央行和證監(jiān)會聯(lián)手研究，最終由誰來監(jiān)管尚未確定。

　　上述業(yè)內(nèi)人士稱，由證監(jiān)會還是央行來主管，是討論的焦點之一。

　　上半年ICO募資26億 

　　今年上半年以來，國內(nèi)以虛擬貨幣籌集資金的ICO項目爆炸性增長，針對ICO是否非法集資惹爭議。

　　根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布的報告，2017年以來，通過各類平臺完成的ICO項目累計融資規(guī)模達63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民幣與其他虛擬貨幣。以2017年7月19日零點價格換算，折合人民幣總計26.16億元。累計參與人次達10.5萬。

　　8月24日，銀監(jiān)會首次針對虛擬貨幣籌資做出規(guī)定。銀監(jiān)會起草了《處置非法集資條例（征求意見稿）》（下稱征求意見稿）指出：未經(jīng)依法許可或者違反國家有關(guān)規(guī)定，以虛擬貨幣等名義籌集資金的行為，應(yīng)當進行非法集資行政調(diào)查。非法集資參與人應(yīng)當自行承擔因參與非法集資受到的損失。

　　《征求意見稿》中所指的虛擬貨幣是否包含ICO代幣？銀監(jiān)會是否將對ICO籌資采取其他形式的監(jiān)管？記者向銀監(jiān)會求證，截至發(fā)稿時，銀監(jiān)會尚未做出回應(yīng)。

　　據(jù)報道，北京市金融工作局局長霍學文曾在一場閉門會上指出，凡是“管別人錢的活動”都應(yīng)該納入監(jiān)管。

　　全國人大常委財經(jīng)委副主任、清華大學五道口金融學院理事長兼院長吳曉靈日前也公開指出，從國際上看，目前美國已經(jīng)將ICO作為證券品種來進行監(jiān)管。中國央行也已經(jīng)對比特幣做過相應(yīng)表態(tài)（指出比特幣不具備貨幣屬性），預(yù)計還會有進一步的監(jiān)管措施出臺。

　　一位區(qū)塊鏈從業(yè)人士說，“堵不如疏”，監(jiān)管是意料之中的，但若是全盤否定，不免有一些企業(yè)把ICO搬到國外。

　　■ 4問ICO 

　　1 ICO該不該納入監(jiān)管？ 

　　紙貴科技CEO、墨鏈總發(fā)起人唐凌告訴記者，ICO應(yīng)該納入監(jiān)管。在財富效應(yīng)示范之下，目前“傳銷幣”、“空氣幣”太多了，很多項目還未確定便能融資，投資者炒幣很瘋狂，風險很大。

　　中國科技金融法律研究會理事肖颯認為，全國金融工作會議強調(diào)，要強化金融監(jiān)管的“專業(yè)性、統(tǒng)一性、穿透性”，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管。ICO也應(yīng)該納入監(jiān)管。金融創(chuàng)新，只有依法合規(guī)規(guī)范才有生命力，任何違規(guī)和濫用都將適得其反。

　　火幣網(wǎng)CEO李林表示，由于目前ICO融資后在資金的使用上沒有監(jiān)管，融資之后的資金去向成謎。他建議，監(jiān)管應(yīng)該注意投資者適當性。

　　2 ICO應(yīng)當如何監(jiān)管？ 

　　OKCoin幣行副總裁田穎認為，ICO的監(jiān)管，首先是明確法理定性。對ICO的企業(yè)進行登記式管理、對ICO募集的代幣進行公開透明的托管管理，項目發(fā)起方、代幣流通平臺、第三方宣傳機構(gòu)，對項目真實性需要加強考察，增加投資者風險教育，有效控制風險。這些監(jiān)管辦法都可以在定性后執(zhí)行。也有很多法學專家建議參考英國、新加坡推行的金融科技沙盒監(jiān)管系統(tǒng)，將創(chuàng)新和風險間的矛盾最小化。

　　對于如何監(jiān)管，唐凌建議設(shè)置項目審核和盡調(diào)。目前ICO項目是“自審自過會”，雖然代投平臺也會審核，但是沒有備案。同時，應(yīng)設(shè)立資金托管。前期有媒體曝出個別平臺拿資金沉淀去購買理財產(chǎn)品，這就是沒有資金托管導致的，容易出現(xiàn)平臺卷款跑路。此外，規(guī)范化管理，資金撥付不要一次性給完。很多創(chuàng)業(yè)者沒見過這么多錢，不知道怎么花，容易出問題。

　　肖颯認為具體監(jiān)管抓手為：產(chǎn)品登記、信息披露、資產(chǎn)托管、項目真實、合格投資。

　　“進行產(chǎn)品備案登記是監(jiān)管機構(gòu)了解和監(jiān)控高風險金融業(yè)務(wù)的有效方法；信息披露是常規(guī)方案，能夠讓項目更透明；資產(chǎn)托管，防止涉眾案件；項目真實，是對ICO發(fā)行方的最低要求；合格投資，將風險和投資者‘分級匹配’，約束投機資金?！毙わS說。

　　3 ICO監(jiān)管難點在哪兒？ 

　　唐凌表示，監(jiān)管難點在于：現(xiàn)在很多平臺通過智能合約就能ICO，尤其是通過以太坊的項目，不需要經(jīng)過平臺，自己就可以募集，私募行為比較多，風險大。

　　田穎認為，認定ICO的性質(zhì)是推進監(jiān)管的一個難點。ICO有點類似眾籌，但又跟眾籌不完全相同。美國SEC在前一陣公布了對THE DAO代幣的調(diào)查結(jié)果中，認為該代幣具有有價證券范疇，歸證監(jiān)法監(jiān)管范圍。這次判定，也是美國監(jiān)管層花了大量的時間研究和分析的結(jié)果。有一些非證券類代幣可能期望得到的是某些產(chǎn)品的使用權(quán)，那就不屬于有價證券這個范疇了。

　　她認為，ICO是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)物，有些ICO項目是全球化運營的，在管理過程中，需要增強國際間協(xié)調(diào)。還有就是，監(jiān)管的力度應(yīng)該到什么地步。

　　肖颯表示，對于ICO的本質(zhì)，業(yè)內(nèi)存在分歧。如果把ICO的本質(zhì)定性為“以物換物”，用一種特殊的虛擬貨幣換取另一種特殊的虛擬貨幣，尚可解釋。

　　如果ICO項目直接募集“法幣”，包括人民幣、美元、歐元等，則可理解為非法吸收公眾存款的“存款”，一旦符合刑法第176條非法吸收公眾存款罪的要件，則可能構(gòu)成犯罪。

　　肖颯認為，如果ICO項目有分紅條款，則有股權(quán)標志，如果項目有回購條款，具有“保本保息”的嫌疑，類似理財產(chǎn)品，沒有牌照而發(fā)理財產(chǎn)品，這實際上是一種非法經(jīng)營的行為。在司法實踐中，如果非法經(jīng)營較難界定，那么上述行為很可能認定為傳銷。很多ICO項目在推廣過程中，有推廣獎勵行為，比如“拉一個投資者返代幣”。

　　4 監(jiān)管對ICO的影響？ 

　　維優(yōu)元界CEO初夏虎對新京報記者表示，監(jiān)管層應(yīng)該規(guī)范ICO的發(fā)展，尤其是設(shè)立“合格投資人制度”，因為很多普通投資者并沒有高風險承擔能力，不應(yīng)該參與這么高風險的項目。如果沒有合格投資者制度，容易造成社會問題。

　　對于監(jiān)管的影響，田穎表示，短期來看對目前市場是沖擊，長期看是利于整個數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，真正做到讓市場先健康，再高效。另一方面，監(jiān)管也會使優(yōu)質(zhì)的項目能夠呈現(xiàn)其價值。

　　華創(chuàng)證券一份研報認為，ICO的創(chuàng)新趨勢值得關(guān)注，長期來看，隨著其影響力越來越大，接受監(jiān)管才能促進行業(yè)健康有序發(fā)展。而具備較強實力的ICO平臺或項目有望率先擁抱監(jiān)管，平衡創(chuàng)新屬性與潛在風險，成為ICO未來發(fā)展的受益者。（王全浩 朱星 金彧）